2071.从高毅晓峰的最新分享理解有色金属投资

Episode 747

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高毅资产合伙人、首席投资官邓晓峰，3月3日在一场私行策略会对话环节对有色分享的最新观点。观点收录如下：

因为周期性的行业属性往往是产品没有差异化，而供求结构隔几年就会发生剧烈的波动。供大于求，供过于求，或者价格产生很大的波动，也会导致公司盈利产生巨大的波动，这是它本身的一个特点。但是我们在产业研究中发现，这几年以有色金属的部分品种为代表，发生了结构性的变化。

比如像铜和铝这样一些最主要的工业金属，它们本身长期的需求在历史上来看，是一个稳定增长，在未来有可能会发生一点点变化。

有两大因素驱动了这样的变化。

第一，过去几年，全球都在做能源转型，用可再生能源去替代化石能源。

在能源转型的过程中，铜、铝这类金属的消耗量其实比过去有更大的增长，尤其对铜的消耗，不管是在光伏、风电还是在电动车的一些用途里，相对于过去有更多的增量用途。

第二，很多跨国公司在进行制造链的分散和重组，执行中国加其他地区的制造分散化策略。

中国的企业也希望把自己的制造体系延伸到海外，所以中国和发达国家共同推动其他地区的工业化进程正在开始。

我们看到在东南亚，在北美墨西哥，以及部分南亚大陆的制造业产能的重新构建正在发生。我们经历过这个阶段，当中国的工业化和城市化开始的时候，会带来商品、有色金属需求量的增长。

所以，有可能在未来3年、5年甚至更长的时间了，我们可以看到这两个边际上有结构性变化的因素，去驱动这类产品需求的增长。

从供给方面来看，他们又面临着结构性的问题。

从铜这样一个普遍应用的金属来看，是历史上最早被人类大规模使用，这也意味着最好开采的矿产已经逐渐枯竭了。

过去20年，行业的采出品位是稳步下降的，这意味着产生同样的金属，需要有更多的矿石被开采出来，需要有更多的资本支出。

从2015年之后，整个上游行业的资本支出一直是下降的，没有恢复，而且这个过程已经持续了七八年。新的矿山项目，尤其像铜矿项目的运行，从项目开始到最后投产往往需要7到10年的时间。

在经历了最近两三年的一轮行业产能投放之后，未来

Published on 2 years, 9 months ago

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